原文

之前在 量化研究（二） 里面提到过几个在实务中遇到的问题，不明真相的群众请戳以下链接：

量化研究（二）：最近遇到的实务问题集锦（20160607更新）

目前为止，有几个问题我已经找到一些答案了，于是放在这里。

• 当标的资产进入到小级别震荡行情时（波动率变小），如何避免由于delta的变动导致的现货端频繁开平仓？
  

回答：

目前有两个方法：第一是根据期权对应的标的规模（资产市值）设定一个delta敞口值，当delta的变动在敞口值内时，不进行对冲。

第二是题图中提到的delta对冲带，delta对冲带有点像技术分析中的布林带，在delta序列中加入上下限，当delta变动突破上限时或者跌破下限时才调整仓位。

上述两种方法，其实本质是一样的，都是设定一个对冲阈值。只不过第二种方法看起来更“科学”一点。

• 障碍期权临近障碍价时，Greeks变动会很大，如何对冲？
  

回答：

目前有三个方法：第一是，在临近障碍价时不对冲，这是最简单的方法。但是万一标的价飙到障碍价附近然后在障碍价附近震荡到期末，那就high大了。别说没可能，真的有这样的情况出现过，具体就不展开说了……

第二个方法是： Emanuel Derman（对，就是My Life as a Quant的作者）在一篇高盛的研报中曾经介绍过一种方法，是用一系列欧式期权去静态复制（留意是静态）障碍期权。文章的题目是Static Options Replication，有兴趣的各位可自行搜索。文章我还在看，这个方法我没试过，不过在国内，由于场内期权的缺失，感觉不太可行……

第三个方法是：把障碍价外移，事先算一个新障碍价的delta，在标的差不多到障碍价的时候，以新障碍价的delta做对冲。（这个方法是我在广发证券的实习导师教会我的，在这里表示感谢。）这个方法算是比较折中，但是至于外移多少，就是经验的问题了。

• 卖出期权后，假如市场波动率变大，大于当初定价的波动率。那么之后应该是以原波动率对冲，还是以新的波动率对冲？
  

上一个图：

这个是一个Call delta随着波动率变化而变化的图，可以看到：

1. 如果一个期权是ITM，此时波动率变大，假如用原波动率对冲，会导致现货端买了更多的现货。（ITM波动率变大，delta变小，但是还是以原delta对冲。）
2. 如果一个期权是OTM，此时波动率变大，假如用原波动率对冲，会导致现货端买了更少的现货。（OTM波动率变大，delta变大，但是还是以原delta对冲。）

所以这个问题的答案是：还是需要根据行情来判断，假如行情是上涨的，买多点现货自然是好的。

至于到底应不应该调整波动率，我请教过好几个前辈，答案都是：不调整。原因是，假如调整了波动率，就把对冲的问题复杂化了……

夜深了，先写这么多。后面的问题另外再开一篇继续。欢迎评论区留言讨论

冼尼玛

2016/08/15

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